在本钱阛阓视角下，企业的价值不仅包括其产业运营所产生的买卖价值，更包括本钱运营产生的本钱价值。本钱价值通过具备本钱想维的中枢团队感触、运营、升值。在当代企业沟通贬责环境下，本钱想维的底层逻辑为本钱阛阓招供的本钱计谋沟通及与之相匹配的合规沟通。在本钱想维下，需要滚动往时的单纯产业沟通想路，通过本钱计谋沟通、合规化本钱沟通蝴蝶谷，突显公司的本钱价值。

本文以与辉同步履例，分析成永恒企业在本钱计谋沟通视角下通过股权架构设想构建企业分钱模子的迫切性。

一 “与辉同行”股权变更的案例描摹

2023年12月，与辉同行（北京）科技有限公司（以下简称“与辉同行”）竖立。经过1年多发展，与辉同行已快速成长为国内直播电商限制头部企业。

2025年2月，与辉同行发生股权变更，董宇辉将其执有与辉同行100%的股权沿路转让给子三省（北京）科技有限公司（以下简称“子三省”）。

本次股权转让后，许多东谈主齰舌，董宇辉憨厚真实“退出”与辉同行了吗？让咱们逐层进取穿透，领会与辉同行变更后的股权架构。

本次转让前后“与辉同行”的股权架构变化默示图如下：

本次转让，仅将与辉同行的单一鞭策由董宇辉变嫌为子三省，公司股权架构看似莫得太大变化，变更后依然为一东谈主有限包袱公司。那么，其股权变更背后的逻辑是什么？咱们将子三省的股权结构进取穿透后，不错看到与辉同行更为立体的股权架构如下所示：

开放子三省的股权架构，咱们不错看到子三省的控股鞭策为终南远看（西安）科技有限公司（以下简称“终南远看有限公司”），其他鞭策董宇辉、长歌有和（北京）科技合资企业（有限合资）（以下简称“长歌有和（有限合资）”）分别执有子三省10%的股权。其中，终南远看有限公司为董宇辉全资控股的公司，长歌有和（有限合资）的实行事务合资东谈主为终南远看有限公司、有限合资东谈主为董宇辉。因此，董宇辉通过平直执股以及适度终南远看有限公司、长歌有和（有限合资）共计适度与辉同行100%的股权。

与辉同行股权变更的主义是什么？让咱们接续“抽丝剥茧”，解读其股权架构变更背后的“术”与“谈”。

二 “与辉同行”股权变更之“术”解读

咱们分别从风险进攻、再投资的税务成本、股权引发等视角解读与辉同行本次股权变更之“术”。

（一）风险进攻视角

与辉同行股权架构变更之前，该公司由个东谈主鞭策全资执股，该股权架构下董宇辉既是公司统共者，亦然实质沟通者，决策效果较高。

沟通词，在个东谈主鞭策全资执股的股权架构架构下，鞭策“连带包袱”风险较高。《公执法》第23条第三款的章程，“只消一个鞭策的公司，鞭策不可认识注解公司财产独处于鞭策我方的财产的，应当对公司债务承担连带包袱。”这意味着在一东谈主有限公司架构下，要是一东谈主有限公司的鞭策不可通过管帐审计讨教或其他认识注解材料认识注解其个东谈主财产与公司财产是相互独处的，该鞭策需要对公司的债务承担连带奉赵包袱。若公司濒临诉讼或债务危急，单一鞭策个东谈主财富可能被追索。

本次股权变更后，通过有限包袱公司及有限合资企业的辗转架构，对董宇辉个东谈主鞭策的“连带包袱”风险进行了灵验进攻。

（二）再投资的税务成本视角蝴蝶谷

在董宇辉个东谈主全资控股的架构下，若董宇辉野心通过获取与辉同行分成款项的花式投资其他业务，凭证《个东谈主所得税法》的章程，董宇辉需交纳分成款项20%的个东谈主所得税。

本次股权变更后，有限包袱公司子三省为与辉同行的单一法东谈主鞭策。凭证《企业所得税法》的章程，住户企业之间的分成所得属于免税收入。因此，与辉同行向子三省的分成款项无需征税。改日若子三省拟投资其他业务，与董宇辉个东谈主独资平直执股比拟，将省俭较大的税务成本。同理，在子三省的鞭策层面，若子三省分成，终南远看有限公司亦无需交纳分成收益的税费。

（三）股权引发视角

在有限合资企业的架构下，粗鄙合资东谈主（GP）对合资企业之债务承担无穷连带包袱，厚爱合资企业的粗浅贬责和运营，可领受执有较少的合资企业出资比例的同期，领有合资企业100%的决策权；而有限合资东谈主（LP）对合资企业之债务承担有限包袱，不时不参与合资企业粗浅贬责，仅享有企业的利润分成权。

与辉同行的顺利一定进程上是董宇辉个东谈主IP买卖价值最大化的体现，但站在公司独处运营的角度，公司的执续运营也离不开公司中枢运营团队成员的放纵联接相沿。在与辉同行的新股权架构下，长歌有和（有限合资）的出现为公司改日的股权引发预留了一定空间，可通过长歌有和（有限合资）改日完满“分成不均权”的股权引发花式。

三 “与辉同行”股权变更之“谈”解读

（一）什么是企业计谋

老子的《谈德经》指出，“谈可谈，相配谈”。这里的“谈”，指的是寰宇万物生成、发展、变化的根柢法例，它是无形无象、越过具体事物的存在，是万物之源，亦然万物开动的最高法例。关于企业的股权架构变更之“谈”，咱们的合并是指企业计谋在企业股权架构层面的体现。

安德鲁斯（Kenneth R. Andrews，1971）最早在《公司计谋的宗旨》中提倡：“计谋是企业野心、政策和行动野心的有机荟萃，旨在通过建立资源完满竞争上风。”，其中枢不雅点为计谋是野心与资源匹配的决策框架，强调企业“里面才调”与“外部环境”的适配。

咱们合计，企业计谋是企业为完满永恒野心而制定的全局性、系统性沟通，触及资源分派、竞争定位、阛阓领受及中枢才调构建等要津决策。其中枢在于明确企业地点、建立竞争上风，并通过动态退换应付阛阓变化。

从产业及本钱视角看，咱们合计企业计谋主要包括产业计谋和本钱计谋。

（二）产业计谋与本钱计谋的关系

1、产业计谋保关键点

企业的产业计谋主要聚焦于企业的业务沟通层面。

企业的产业计谋是一个多端倪、多维度的体系，不时需要凭证企业所处的发展阶段、行业特质和阛阓环境进行组合设想。从买卖职能角度分手，产业计谋包括时刻研发计谋、供应链整共计谋、精益分娩计谋、阛阓营销计谋、东谈主力资源计谋、财务贬责计谋等等细分板块计谋。

与初创期企业主要计谋需聚焦生活与考据买卖模式可行性不同，关于大渊博成永恒企业，在从1到N的发展流程中，企业的产业计谋主要聚焦于若何运用较教诲的上风居品或服求完满快速增长，若何兼顾高效沟通决策的同期侧目企业及鞭策潜在风险、若何协同表里部资源为企业高速发展提供执续相沿。

2、企业本钱计谋的实践意旨

企业的本钱计谋聚焦于若何通过本钱层面的计谋沟通顶层设想栽种企业的“本钱价值”。关于非上市企业，企业的本钱价值体现为股权融资一级阛阓的举座估值；关于上市公司，企业的本钱价值体现为二级阛阓的企业市值。

在本钱阛阓视角下，咱们合计，企业的价值=产业价值+本钱价值。

本钱价值通过具备本钱想维的中枢团队感触、运营、升值。在当代企业沟通贬责环境下，本钱想维的底层逻辑为本钱阛阓招供的本钱计谋沟通及与之相匹配的合规沟通。在本钱想维下，需要滚动往时的单纯产业沟通想路，通过本钱计谋沟通、合规化本钱沟通，突显公司的本钱价值。

从本钱视角考量，国金本钱询查团队荟萃近二十年从业西席及对企业价值及本钱阛阓的独到合并，咱们合计：本钱计谋的底层架构包括赢利模子计谋、分钱模子计谋、算钱模子计谋、管钱模子计谋以及估值模子计谋。

齐说“一个勇士三个帮”，分钱模子是企业本钱计谋的基石，莫得好的分钱模子，企业本钱计谋如无根之木、无水之源。分钱模子的中枢为本钱计谋视角的股权架构设想决议。

关于成永恒企业，其本钱计谋沟通的重点可从分钱模子之股权架构设想入部属手构建。

（三）“与辉同行”股权架构设想背后的本钱计谋沟通逻辑

通过春联三省进一步筹议，咱们发现除与辉同行外，子三省也全资控股了2024年底刚开辟的兰知春序（西安）科技有限公司（以下简称“兰知春序”）。与与辉同行比拟，兰知春序的沟通鸿沟增多了如“组织文化艺术疏导算作”、“电影摄制奇迹”、“第三类医疗器械沟通”等内容，其具体股权架构如下所示：

通过与辉同行上述的股权架构举座沟通退换分析，咱们发现，与辉同行在董宇辉实质适度的买卖河山中从正本的单一沟通主体的脚色定位变更为子三省控股的其中一个业务板块。由此可见，站在本钱计谋视角，咱们不错作念出骁勇的假定，董宇辉适度买卖主体的本钱运营重点是否可能照旧由与辉同行变更为子三省？在此架构下，与辉同行、兰知春序均为子三省控股不同行务主体，改日可探索兰知春序的IP运营、电影拍摄、上演经纪等多元化业务，与直播电买卖务酿成协同效应。跟着其买卖河山的壮大，也许会有更多的“与辉同行”细分板块在此架构下顺利孵化。

（四）论断

要而言之，站在本钱计谋视角，子三省现在的股权架构是初创期企业向成永恒企业奏凯过渡的典型架构。通过董宇辉憨厚股权“以守为攻”的花式对企业股权架构再行沟通，既踱步了个东谈主鞭策单一执股的风险，又通过辗转执股平台的架构合理减少了分成的税务成本，并为改日股权引发预留了较大空间，同期也从股权架构层面为其买卖板块的拓展计谋打下了坚实的基础。

抽象而言，若将企业的本钱计谋比作高维天下的计谋模子，企业的股权架构设想其实是企业本钱计谋在分钱模子层面的二维投射，成永恒企业濒临着企业发展连忙的时刻，更要保重其股权架构若何从本钱计谋高度进行沟通。每家企业的具体情况不同，若何凭证不同企业的资源天禀、产业计谋制定合适其本钱计谋举座沟通的股权架构设想，需要每一位具备本钱想维的企业家及本钱询查巨匠共同审慎抉择。

END

作家简介 PROFILE

唐健

本钱计谋沟通巨匠，国金证券投资银行高档业务总监

唐健先生深耕长三角区域，并在东谈主工智能及智能制造限制为多家公司进行本钱计谋沟通指引，具备丰富的本钱阛阓股权业务运作及计谋沟通西席。曾为多家成长型企业及拟上市企业进行本钱计谋沟通奇迹，曾主执或参与光力科技（300480）、精锻科技（300258）、正强传动（301119）等IPO样式蝴蝶谷，主执帝欧家居（002798）、德马科技（688360）等上市公司要紧财富重组样式，主执雷迪克（300652）、兴业股份（603928）上市公司再融资等样式。